미증시 폭락에도 외국인 선물매수세 강화 이유, 선물옵션포지션 변동성 증폭 시절

2023년 올해 첫 미국의 FOMC 정례회의가 진행되며 미국의 기준금리 인상에 대해 시장의 관심이 증가하며 1월30일에 미증시는 1%가 넘는 폭락을 기록했습니다.

그런데 1월31일(화) 오전 장에서 외국인은 대한민국 금융시장이 향후 상승할 것에 베팅하며 선물매수세를 강화하고 있습니다.

미증시 폭락에도 불구하고 외국인은 무엇을 바라보며 선물매수세를 강화하는 것일까요?

1. 1월31일 외국인 수급 특징

1월30일(월)에 국내 기관의 코스피 매도세가 강화되자 외국인은 선물 매도세를 강화하며 향후 대한민국 금융시장이 기관의 매도세에 의해 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 베팅을 진행했습니다. 그런데 1월31일에 외국인은 1월30일의 미증시 폭락에도 불구하고 선물 매수세를 강화하고 있습니다.

1월31일 외국인, 기관, 개인 코스피, 선물옵션 수급 분석

1월31일(화) 오전 9시30분 기준으로 코스피는 하락장이 진행되고 있습니다. 그런데 어제와 달리 외국인은 위 자료에 2번으로 표기한 부분에서 확인할 수 있듯이 코스피200 선물에 대해 매수매수세를 나타내며 향후 대한민국 금융시장이 상승할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매수포지션을 구축하고 있습니다.

1월30일(월)에는 국내 기관의 코스피 매도세가 격하게 진행되자 외국인은 코스피에 대해서는 관망하고 선물시장에서 시장의 하락에 베팅했었는데 오늘은 국내 기관의 코스피 매도세가 진정세를 보이자 선물매수세를 강화하고 있습니다.

그런데 이러한 외국인의 선물매수세는 1월30일(월)에 미증시가 폭락을 기록했고 미증시에 국내 증시가 연동되고 있기에 다소 이해하기 어려운 수급 특징입니다.

1월30일(월) 미증시 나스닥, S&P 500 폭락

위 자료는 1월30일(월) 기준의 미증시 상황을 나타낸 것인데 나스닥은 -1.98%, S&P 500은 -1.38% 하락하며 위 하단 자료인 S&P 500 시장지도는 하락을 의미하는 적색으로 상기되었습니다. 즉, 미증시가 1월30일에 폭락을 기록했고 이러할 경우 미증시에 연동되는 대한민국 금융시장도 하락세가 강화될 것인데 왜 외국인은 선물매수세를 강화하고 있는 것일까요?

2. 외국인 선물매수세 강화 이유

외국인이 1월30일에 미증시의 폭락에도 불구하고 1월31일 대한민국 금융시장에서 선물매수세를 강화하는 이유 중 하나는 2023년 1월에 코스피가 직전 고점대인 2022년 11월 상한 수준을 돌파 후 조정이 진행되며 선물옵션시장에서 하락이 일시적으로 제한되는 구간에 지수가 진입했기 때문입니다.

1월31일 대한민국 선물옵션시장 외국인, 기관, 개인 포지션 분석

위 자료는 1월31일(화) 09시31분 기준으로 대한민국의 선물옵션시장의 포지션을 분석한 것입니다.

위 자료 우측 상단에 1번으로 표기한 부분을 보면 외국인은 2022년 9월 말부터 대한민국 금융시장이 상승할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매수포지션을 지속해서 구축하고 있음을 확인할 수 있습니다.

2022년 9월부터 외국인의 선물매수세가 시작된 이유는 2022년 9월부터 미국의 중앙은행인 미연준(Fed)의 회사채 매입이 진행되며 시장에 미달러 유동성이 증가함에 따라 미달러 환율 가치의 초 강세 현상이 마무리되며 추세적인 약세로 전환되었고 이에 따라 미달러의 단위로 가치가 측정되는 주식시장의 상승세가 시작되었기 때문입니다.

미국의 대형주, 중형주, 소형주 모두를 포괄하는 뉴욕종합주가지수는 2022년 9월 말부터 상승세가 시작되어서 2023년 1월에는 2022년 하락 폭의 절반 이상을 회복하는 흐름이 진행되었습니다. 

위 자료 우측 하단에 2번으로 표기한 부분을 보면 코스피는 미증시에 후행적으로 연동되어서 2022년 11월부터 다시 상승세가 강화되며 2023년 1월에 2022년 11월의 상한 가격 수준을 돌파한 후 조정이 진행되고 있습니다.

1월31일(화) 09시31분 기준으로 지수는 322.25에 위치하고 있고 이 지수 구간은 위 자료에 노란 박스로 표기한 320 구간에 해당합니다. 1월30일(월)에는 회색 박스로 표기한 322.5 구간에 지수가 위치했는데 오늘은 한 구간 밑으로 지수가 내려온 상태입니다.

현재 포지션 기준으로 지수의 하한 수준은 7번으로 표기한 구간의 시작 구간인 310 구간이 됩니다. 

위 자료에 6번으로 표기한 부분을 보면 312.5부터 317.5 구간에 대해 풋옵션에 개인의 파란 숫자 집성촌이 형성되어 있고 4번으로 표기한 320 ~ 325 구간에 개인의 콜옵션 매수 포지션이 구축되어 지수 상승을 제한하고 있기에 향후 지수는 6번 구간 내로 하락하기 쉬운 조건입니다.

그런데 5번으로 표기한 320 구간에 대해 개인의 콜옵션 매수포지션이 구축되며 지수의 하락을 제한하고 있습니다. 

외국인은 늘 선물옵션시장에서 개인이 특정 구간에 돈을 벌겠다고 베팅을 하면 지수를 그 구간으로 이동시키지 않기에 현재 포지션 조건 속에서는 지수가 6번 구간으로 추가 하락하기 쉬운 조건이지만 5번 구간에 대한 개인의 지수 하락 시 돈을 벌겠다는 포지션이 구축되며 지수의 하락세를 막아서고 있습니다.

향후 국내 기관의 코스피에 대한 매도세가 다시 강화될 경우 외국인은 선물시장에서 매도세로 전환되며 지수가 6번 구간으로 추가 하락하기 쉽고, 만약 국내 기관의 코스피 매도세가 월요일과 같이 강화되지 않고 진정세를 나타내고 미국의 기준금리 인상 폭이 시장의 전망치인 0.25% 수준으로 확정될 경우 외국인은 선물매수세를 강화하며 3번으로 표기한 구간을 향해 지수를 견인할 것으로 전망합니다.

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2023년 경기침체 시작, 미국 개인소비지출 감소, 미연준의 대응은?

2023년 글로벌 경제의 경기침체에 따른 주식시장의 2022년 폭락 수준을 넘어서는 추가 폭락 공포가 고조되고 있는 가운데 미국의 2022년 12월 개인 소비 지출 실적이 마이너스 침체로 발표되면서 2023년 공포 심리가 더욱 고조되고 있습니다.
그런데 미국의 개인 소비 지출 지표의 실적 변화를 살펴보면 미국 기업이익 실적의 지표 변화와 유사하다는 것을 확인할 수 있고 이를 통해 미국의 중앙은행의 정책에 의한 변화가 시작되었다는 것을 파악할 수 있습니다.

1. 12월 미국 개인 소비 지출 침체가 주식시장 폭락을 의미할까?

유명한 이들과 국제기관은 2023년 경기침체가 확실하고 이로 인해 주식시장이 2022년 수준을 넘어서는 폭락이 발생할 수 있다고 경고하고 있습니다. 특히 2022년 12월 기준의 미국 개인 소비 지출 실적이 마이너스로 확인되면서 이들의 주장은 더욱 힘을 얻고 있습니다.

2022년 12월 미국 개인소비지출 실적 마이너스, 미국 경제 및 주식시장 영향은?

위 자료에 붉은 화살표로 표기한 부분을 보면 미국 개인 소비 지출 실적이 2022년 10월부터 12월까지 감소하고 있고 특히 12월 실적이 -0.2%를 기록하며 11월 대비 실적 감소세가 더욱 악화된 것을 확인할 수 있습니다.

그런데 위 자료를 전월대비로 조회하는 것이 아니라 미달러의 단위로 절대치를 살펴보면 하기와 같습니다.

미국 개인소비지출 실적 변화 의미, 전망

위 자료는 미국의 개인 소비 지출 지표를 전월대비가 아닌 지표가 원래 산출된 값인 미달러 단위 그대로 나타낸 것입니다.

위 자료에 1번으로 표기한 부분을 보면 미국의 개인 소비 지출 실적은 2021년 1분기부터 2020년 실적 상한 수준을 넘어섰고 2022년 2분기까지 위 자료에 2번으로 표기한 녹색 화살표로 나타낸 바와 같이 실적의 가파른 증가세가 진행되었습니다.

위 자료에 3번으로 표기한 부분을 보면 녹색 화살표로 표기한 기간보다 실적 증가세가 둔화되기는 했지만 2022년 4분기에 $14252.2B를 기록하며 2020년과 2021년의 최고 실적을 경신했습니다.

즉, 미국인들은 2022년 4분기에 코로나19 발생 이후 소비가 가장 최고조에 이르렀다는 것을 살펴볼 수 있습니다.
따라서 2022년 12월 미국의 개인 소비 지출 실적이 마이너스를 기록했다고 하여 이것이 2023년의 미국 경기침체가 시작됐다고 판단내리는 것은 논리적 오류라는 것을 파악할 수 있습니다.

그런데 위 자료에 표기한 미국의 개인 소비 지출 지표의 실적 변화와 동일한 흐름을 미국 기업이익 지표에서도 확인할 수 있습니다. 

각기 특성이 다른 두 개의 지표가 실적 흐름이 연동되는 이유는 무엇이고 미국 경제는 과연 2023년 침체로 향하고 있는 것일까요?

2. 미국 기업이익 실적 변화와 미연준(Fed)의 대응 정책

미국의 개인 소비 지출 실적 변화와 유사한 실적 변화를 미국 기업이익 지표에서 확인할 수 있는데 이를 통해 미국의 중앙은행의 통화정책이 2023년 경기침체 공포 속 미국 경제에 어떠한 영향을 미치고 있는지 파악할 수 있습니다.

2023년 경기침체 공포 속 미국 기업이익 실적 변화

위 자료는 미국 경제에서 부가가치를 창출하는 주체인 기업들의 이익 실적 변화를 나타낸 것입니다. 1번으로 표기한 2021년 2분기에 미국 기업이익 실적은 2020년 상한 실적을 넘어서며 2번으로 표기한 녹색 화살표와 같이 가파른 실적 증가세를 나타냈습니다. 3번으로 표기한 붉은 화살표를 보면 기업이익 실적의 증가세가 둔화되었지만 2022년 3분기 기업이익 실적이 $2543B를 기록하며 2022년 2분기의 최고 실적을 넘어선 것을 확인할 수 있습니다.

즉, 앞서 살펴봤던 미국의 개인 소비 지출 실적 흐름과 기업이익 실적 흐름이 유사하게 2021년 3분기부터 실적 증가세가 둔화되었지만 여전히 이전 실적 최고 수준을 넘어서며 실적 증가세가 진행되고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

유명한 이들과 국제 기관의 주장처럼 2023년 경기침체가 발생하고 이에 따라 주식시장이 폭락하기 위해서는 2022년 하반기부터 미국 경제의 단상을 나타내는 주요 경제지표들의 실적이 증가세가 아닌 침체세가 진행되어야 하는데 현재 주요 경제지표들의 실적은 2022년 4분기까지 실적 증가세가 유지되고 있는데 이러한 이유는 미국 중앙은행의 정책때문입니다.

2023년 경기침체 우려 속 미국 경제 성장 지속되는 이유

위 자료는 붉은 선으로 미국 기업이익 실적을 나타냈고 파란 선으로 미국의 중앙은행인 미연준(Fed)의 회사채 매입 규모를 나타낸 것입니다.

위 자료에 1번으로 표기한 부분을 보면 미연준의 회사채 매입이 증가하며 미국 기업들에 대한 유동성 공급이 진행되자  2번으로 표기한 부분에서 확인할 수 있듯이 경영혁신을 위해 필요한 유동성을 확보한 기업들의 성과가 증가되며 기업이익 실적이 증가한 것을 확인할 수 있고 이러한 현상을 위 자료에 3번과 4번, 5번과 6번으로 표기한 기간에서 다시 한 번 확인할 수 있습니다.

위 자료 우측에 7번으로 표기한 부분을 보면 미연준의 회사채 매입이 다시 증가하고 있고 이를 통해 붉은 선으로 표기한 미국 기업이익의 향후 실적이 2023년 경기침체 공포에 따른 침체가 아니라는 것을 알 수 있고 이를 통해 미연준의 정책으로 인해 미국 경제의 성장세가 둔화되기는 했지만 여전한 개선세가 진행되고 있는 것을 확인할 수 있고 결국 주식시장은 미국 경제의 방향성에 수렴되기에 폭락 공포가 실존하는 것인지에 대해서도 알 수 있습니다.

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미달러 환율 변화가 끌어올리는 테슬라

2022년 9월 말부터 시작된 미달러 환율 가치의 약세 전환이 지속되면서 2023년 1월에 2022년의 미달러 환율 상승 폭의 절반 이상을 반납하는 현상이 발생하자 격한 조정세를 나타내던 테슬라 주식가격의 반등을 만들고 있습니다.
유명한 사람들과 국제 기관들은 2023년 경기침체가 확실하고 이로 인해 주식시장이 추가 폭락할 것이라고 주장하고 있는데 이들이 고려하지 못한 환율 변화가 글로벌 금융시장과 테슬라의 주식가격에 어떤 변화를 만들고 있는 것일까요?

1. 미달러 환율 변화가 주식시장에 미치는 영향

2022년 9월부터 미국의 중앙은행인 미연준(Fed)은 기준금리의 빈번하고도 거친 인상으로 인해 미국 기업들의 파산이 소폭 증가하게 되자 즉각적으로 회사채 매입을 통해 미국 기업들에게 미달러 유동성을 공급하고 있고 이로 인해 9월 말부터 미달러 환율 가치의 초 강세 현상이 약세로 전환되었습니다.

2023년 경기침체 주장 속에도 미증시 상승 원인은 미달러 환율 가치 변화때문

위 자료에 1번으로 표기한 부분을 보면 미달러 환율은 파란 화살표로 표기한 것과 같이 2022년 9월 말부터 약세 전환되며 2023년 1월에는 검정 박스로 표기한 2022년 상승 폭의 절반 수준 넘게 상승 폭을 반납하는 과정이 진행되고 있습니다. 이러한 미달러 환율 가치의 하락 추세 전환에 따라 미달러의 단위로 가치가 측정되는 상품들은 반대로 가치가 상승하는 현상이 진행되면서 2번으로 표기한 부분에서 확인할 수 있듯이 미국의 대형주, 중형주, 소형주 모두를 포괄하는 뉴욕종합주가지수는 검정 박스로 표기한 2022년 하락 폭의 절반 이상을 회복하고 2022년 9월 말부터 시작된 상승세가 2023년에도 지속되고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

2. 미달러 환율 변화가 이끈 뉴욕종합의 하락 추세 돌파와 테슬라 반등

2023년에 미달러 환율 가치의 약세 현상은 추세적으로 진행되고 있고 이에 미증시의 상승 추세가 시작되었으며 이러한 변화는 격한 조정을 나타내던 테슬라의 주식가격에도 변화를 만들고 있습니다.

뉴욕종합이 하락 추세 돌파하자 테슬라 주가 반등 시작

위 상단 자료인 뉴욕종합을 살펴보면 2023년 1월에 뉴욕종합은 2022년 1월부터 고점이 낮아지는 하락 추세대를 돌파하며 추세 전환이 진행되고 있습니다. 즉, 2022년에 미국의 고물가 현상이 미국 경제의 장기 침체를 만들 것이라고 유명한 이들과 국제 기관들이 스태그플레이션이 확실하다고 주장했고 이에 영향을 받아 글로벌 주식시장이 2022년 1월부터 6월 기간에 폭락했는데 2023년 1월 들어서 2022년 기간에 미국 경제의 단상을 나타내는 모든 경제지표들의 실적이 확인되었고 이제와서 보니 스태그플레이션은 없었다는 것이 확인된자 실체가 없는 것에 폭락했던 주식시장이 본래 자리로 회귀하며 2023년 1월에 뉴욕종합이 스태그플레이션 공포가 만든 하락 추세를 돌파하는 것은 어찌보면 매우 상식적 현상입니다.

위 하단 자료 우측을 보면 뉴욕종합이 2023년 1월에 스태그플레이션 공포로 시작되었던 하락 추세대를 돌파하자 이에 연동되어서 하단 자료에 파란 화살표로 표기한 테슬라의 하락 추세대와의 이격을 줄이는 반등이 진행되고 있습니다.

2022년 말부터 폭락이 거듭되던 테슬라가 2023년 1월에 미달러 환율 변화에 연동되어 뉴욕종합이 스태그플레이션 공포로 형성된 하락 추세대를 돌파하자 반등이 진행되고 있는데 향후 테슬라 주식가격은 어떤 변화를 맞이하게 될까요?

3. 테슬라 주식가격 수명주기

2025년으로 완전 자율 주행차의 시대가 다가오면서 이와 관련한 기업들의 주식가격은 고평가세에도 불구하고 2021년까지 급등세가 진행되었고 이러한 과정에서 테슬라도 기존 수명주기를 상방으로 돌파하는 급등세가 진행된 바 있습니다.

테슬라 주식가격 방향성 수명주기 분석

위 자료는 테슬라의 주식가격에 대해 방향성을 살펴보기 위해 수명주기 분석을 한 자료로 녹색 선으로 표기한 각 구간이 제일 하단부터 태동기, 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 구성됩니다. 또한 위 자료는 테슬라의 주식가격에서 글로벌 금융시장에서 변동성을 만드는 주체인 핫머니가 만든 가격 왜곡 현상을 제거한 가격 데이터를 근간으로 분석한 것입니다.

위 자료에 1번으로 표기한 2020년에 테슬라는 2025년으로 완전 자율 주행차의 시대가 다가옴에 따라 기존 수명주기를 상방으로 돌파하는 주가의 급등세가 진행되었고 2번으로 표기한 2021년 말부터 주가의 상승세가 둔화되었고 2022년 1월부터 시작된 글로벌 금융시장의 스태그플레이션 공포로 인한 폭락 기간에 테슬라 주가의 급락 현상이 발생했습니다. 그런데 글로벌 금융시장은 2022년 9월 말부터 상승 추세로의 전환이 진행되었는데 위 자료에 3번으로 표기한 부분을 보면 테슬라는 오히려 더 하락하는 현상이 발생했습니다.

테슬라는 1번 시기에 기존 수명주기를 돌파했고 이후 주가가 일정 기간 추가 상승한 후 기존 수명주기 부근으로의 휴지기가 진행되는데 테슬라는 이 과정에서 글로벌 금융시장의 스태그플레이션 공포로 인한 폭락 기간이 중첩되었고 매출 대비 과도한 주가 수준이 영향을 미치며 수명주기의 성장기 구간까지 급락하는 현상이 발생했습니다.

현재는 2021년 말부터 형성된 위 자료에 파란 화살표로 표기한 하락 추세대와의 이격을 줄이는 반등 과정이 시작된 것을 파악할 수 있습니다.

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환율변화에 코스피 키맞추기 이끄는 외국인, 흔들리는 1월 선물옵션포지션

2023년 1월4일부터 외국인의 매수세가 강화되며 코스피의 상승이 진행되었고 드디어  2023년 1월27일(금)에 코스피는 2022년 11월 상한 수준을 상회하는 돌파했습니다. 이러한 코스피의 1월 상승을 여전히 반등이라고 치부하는 이들이 있는데 코스피의 1월 상승이 반등이 아닌 미국의 정책에 연동된 환율 조건의 변화에 의한 추세라는 것을 하기 내용을 통해 눈으로 직접 확인해 봅시다.

1. 미달러 환율 약세 전환과 주식시장 변화의 서막

미달러 환율은 2022년 3분기에 금리 인상에 따른 미국 기업들의 파산 건수가 소폭 증가되자 9월부터 미국 중앙은행의 회사채 매입이 진행됨에 따라 시장에 미달러 유동성 공급이 증가되며 9월 말부터 하락세로 전환되었습니다.

미달러 환율 가치는 2021년 5월부터 2022년 9월까지 초 강세 현상을 만들며 미달러로 가치가 측정되는 위험자산과 안전자산 모두 폭락하게 만들었는데 2022년 9월 말부터 미달러 환율 가치의 약세 전환에 따라 주식시장은 상승 추세로의 전환이 진행되고 있습니다.

미달러 환율 하락세 전환과 미국뉴욕증시, 코스피의 상승 추세 시작

위 상단 자료 우측에 1번으로 표기한 파란 화살표를 보면 미달러 환율은 2022년 9월 말부터 주식시장을 하방으로 찍어 눌러왔던 미달러 환율 가치의 초 강세 현상을 뒤로 하고 하락세로 전환되며 검정 박스로 표기한 2022년 상승 폭의 절반 이상을 반납하는 미연준의 정책에 의한 추세 변화가 진행되고 있습니다.

2번으로 표기한 부분을 보면 미달러 환율 가치의 하락 추세 전환에 정확히 비례하여 미국 뉴욕종합주가지수는 검정 박스로 표기한 2022년 하락 폭의 절반 이상을 회복하고 있습니다.

3번으로 표기한 코스피는 검정 박스로 표기한 2022년 하락 폭의 절반 수준을 아직 회복하지 못한 상태였는데 2022년 1월27일(금)에 외국인이 용단을 내리면서 코스피를 박스 중단까지 올려세우며 뉴욕종합과 코스피의 키 맞추기가 진행되고 있습니다.

외국인이 코스피 상승을 2023년 1월4일부터 주도적으로 이끌어왔고 1월 4주차 거래일에 코스피의 키 맞추기를 만들 수 밖에 없는 요인 중 하나를 살펴봅시다.

2. 외국인은 왜 코스피를 상승시켜 미국증시와 키 맞추기를 진행할까

2023년 1월2일과 3일에 대한민국 주식시장이 개장하자 국내 기관들은 코스피에 대한 적극적 매도세를 진행하며 코스피를 나스닥 지수와 유사하게 2022년 10월 하한 가격 수준으로 끌어내리며 코스피가 직전 저점을 깨고 폭락할 수 있는 지옥의 순간을 만들었습니다. 그러나 1월4일부터 외국인은 코스피에 대해 적극적인 매수세를 나타내며 1월2일과 3일에 국내 기관이 끌어내렸던 코스피를 1월4일, 단 하루만에 상방으로 끌어올렸고 현재까지 코스피에 대한 상승을 견인하고 있습니다.

외국인은 왜 코스피의 상승을 견인하는 것일까요?

외국인이 코스피 상승 견인하는 이유, 미달러 대비 원화환율 변화와 코스피

위 자료에1번으로 표기한 기간에 파란 선으로 나타낸 미달러 대비 원화 환율이 하락하며 원화 환율 가치의 강세 현상이 진행되면서 미달러를 대한민국에 가져와서 원화로 환전하여 선물옵션시장에 투자하는 외국인은 원화 강세로 인해 수익이 증가되는 조건이 갖춰졌고 이에 따라 외국인의 매수세가 강화되며 2번에서 확인할 수 있듯이 코스피는 상승세를 나타냈습니다.

3번으로 표기한 기간에는 파란 선이 상승하며 미달러 환율 가치의 초 강세 현상으로 인해 원화 환율 가치가 약세를 나타내는 현상이 발생했고 이에 따라 4번에서 확인할 수 있듯이 코스피는 하락세를 나타냈습니다.

5번으로 표기한 2022년 9월 말부터 미달러 환율이 하락 추세로 전환되며 약세를 나타내자 원화 환율 가치는 다시 강세를 나타내고 있고 이에 따라 코스피는 6번에서 확인할 수 있듯이 일시적 반등이 아닌 환율 변화에 의한 상승 추세로의 전환이 진행되고 있습니다.
즉, 미국 중앙은행의 회사채 매입을 통한 미달러 유동성 공급이 시작된 2022년 9월부터 미달러 환율 가치가 약세로 추세적으로 전환되었고 이에 따라 원화 환율 가치가 강세로 전환됨에 따라 외국인은 코스피에 대한 적극적 매수세를 나타내며 코스피의 상승을 견인하며 상승 추세로의 전환을 이끌고 있다는 것을 파악할 수 있습니다.

이러한 외국인이 만들고 있는 코스피의 상승 추세 전환은 대한민국의 선물옵션시장에도 변화를 만들고 있습니다.

3. 외국인의 외국인에 의한 대한민국 선물옵션시장 포지션 변화

1월4일부터 시작된 외국인은 코스피에 대한 강력한 매수세가 지속되며 1월27일(금)에 코스피는 2022년 10월 상한 가격 수준을 돌파하여 2022년 하락 폭의 절반 수준을 회복하며 상승 추세를 만들고 있습니다. 이러한 현물 시장에서의 코스피의 강세 현상이 선물옵션시장에 또 다른 변화를 만들고 있습니다.

대한민국 1월 선물옵션시장 포지션 분석

위 자료는 1월19일(목) 기준 대한민국의 선물옵션시장의 포지션을 분석한 것인데 당시 지수는 노란 박스로 표기한 322.5 구간에 위치하고 있었습니다.

2번으로 표기한 구간을 보면 이 구간에 대해 개인이 지수 상승 시 돈을 벌겠다는 포지션을 구축하고 지수의 상승을 막아서고 있었음에도 불구하고 외국인은 코스피가 환율 변화에 의해 상승 추세로 전환될 수 밖에 없음을 파악하고 있었기에 코스피에 대한 매수세를 약화시키지 않으면서 3번 구간으로 진입했습니다.

대한민국 1월27일 기준 선물옵션포지션 분석, 외국인이 코스피 상승시키는 이유

위 자료는 1월27일(금) 기준으로 대한민국의 선물옵션시장의 포지션을 분석한 것입니다.
1번으로 표기한 부분을 보면 외국인은 미달러 환율이 하락 추세로 전환된 2022년 9월 말부터 향후 코스피가 상승할 것에 베팅하며 선물매수포지션을 구축해오고 있었고 이것이 결국 위 자료 우측 하단에 5번으로 표기한 부분에서 확인할 수 있듯이 코스피가 2022년 10월 직전 상한 수준을 돌파하며 상승 추세 시작의 서막을 알리고 있습니다.
1월27일 14시51분 포지션 기준으로 지수는 327.5 구간으로 진입하며 3번으로 표기한 외국인이 즐겨 사냥하는 개인 파란 숫자 집성촌에 진입하며 342.5 구간까지 개인 포지션을 사냥하는 강세를 나타낼 수 있는 조건을 갖추었습니다.

그러나 지수의 하한 수준이 4번으로 표기한 302.5 구간에 위치하고 있기에 언제든지 외국인은 단기적으로 하방 변동성을 강화하며 지수를 이 구간까지 내리면서 풋옵션에 구축된 개인의 파란 숫자를 사냥할 수도 있습니다.

여전히 선물옵션시장의 선택권은 외국인이 쥐고 있고 외국인이 코스피를 2022년 하락 폭의 절반 수준까지 회복하는 변화를 이끌고 있고 이러한 변화의 근본 이유 중 하나가 미국 중앙은행의 정책에 연동된 환율 변화입니다.

환율 변화가 코스피의 상승 추세를 만들고 있으나 언제든지 외국인은 선물옵션시장의 수익 포지션에 의해 하방 변동성도 강화시킬 수 있는 양날의 검을 쥐고 있습니다.

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난방비 폭탄 언제까지 지속될까?

겨울철에 난방 수요가 증가하고 있는데 난방비가 인상되며 서민들의 시름이 깊어지고 있습니다. 도대체 난방비 폭탄은 언제까지 지속되는 것 일까요? 

1. 에너지 부문 상품 가격은 하락세

2023년 1월에 난방 수요가 더 증가하는데 정부의 난방비 인상이 진행되며 서민들은 마음마저 추운 겨울을 보내고 있는 중입니다. 그런데 원유, 석탄, 천연가스 등의 글로벌 가격을 살펴보면 이미 2022년 6월 이후 가격은 하락 중입니다.

난방비 폭탄 언제까지 지속되나? 석탄, 천연가스 가격 하락세

위 자료는 파란 선으로 천연가스 가격과 녹색 선으로 석탄 가격을 나타낸 것입니다. 1번으로 표기한 부분을 보면 2022년 2월24일부터 러시아와 우크라이나의 전쟁이 시작되면서 석탄과 천연가스 가격이 2022년 9월까지 상승했습니다. 2022년 9월부터 현재까지 석탄 및 천연가스 가격은 하락세가 진행 중인 것을 확인할 수 있습니다.

난방비 폭탄 언제까지 지속되나? 원유가격 하락세, 미달러 선물 하락세

위 자료는 붉은 선으로 원유 선물 가격을 나타냈고 검정 선으로 미달러 선물을 나타낸 것입니다. 원유 가격도 2022년 2월부터 상승하기 시작했고 2022년 6월을 넘으면서 하락세로 전환되었습니다.

즉, 에너지 부문의 상품들은 2022년 2월부터 상승세가 시작되어서 원유는 6월 이후 하락세로 전환되었고 석탄과 천연가스는 2022년 9월부터 하락세로 전환된 것을 확인할 수 있습니다.

그런데 위의 두 개 자료에서 주목해서 살펴볼 부분은 미달러 선물입니다. 미달러 선물은 2021년 5월부터 상승세가 시작되었고 2022년 9월까지 상승세가 진행된 후 9월 말부터 하락세로 전환되면서 천연가스와 석탄과 동일한 시점에 하락세가 진행된 것이죠. 또한 이들 상품은 글로벌 선물시장에서 거래되고 있는 금융상품입니다.

즉, 특정 기간에 속성이 상이한 금융상품인 에너지 부문 상품과 미달러 선물이 같은 기간에 가격 등락이 연동되고 있다는 것은 글로벌 선물시장에서 투기자금이 이러한 상품들에 대한 변동성 투기를 하고 있다는 것을 의미합니다. 이를 좀 더 금융시장 관점에서 표현하면 2022년 2월부터 원유, 천연가스, 석탄 등의 에너지 부문과 미달러 선물에 대해 투기자금은 향후 이러한 상품이 상승할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매수포지션을 구축하여 운용하고 있었습니다.

이후 원유 선물은 2022년 6월부터 원유 가격이 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 원유 선물매도포지션으로 전환되었고 천연가스와 석탄 그리고 미달러 선물은 2022년 9월부터 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매도포지션으로 전환되면서 유사한 기간에 속성이 다른 상품들의 가격 등락이 연동되고 있습니다.

우리는 특정 상품의 가격이 반드시 수요와 공급에 의해서만 결정된다고 주입된 고정관념을 갖고 있지만 실제로는 글로벌 선물시장에서 거래되는 모든 상품은 글로벌 투기자금에 의해 수요와 공급에 상관없이 또한 산업업황과 상관없이 가격 왜곡 현상이 발생했습니다.

만일 2022년 2월부터 9월 경까지 에너지 부문의 상품 가격 상승 현상이 러시아와 우크라이나의 전쟁때문이라는 언론 보도를 믿고 있다면 여전히 전쟁은 지속 중인데 왜 원유 가격은 6월부터 하락했고 천연가스와 석탄 가격은 9월부터 하락하는 것이고 이 시기에 미달러 선물의 하락세도 연동되는 것인지에 대해 전쟁이유만으로는 상식적으로 설명되지 않습니다.

특히 미달러 선물의 하락에 에너지 부문의 상품들은 연동되어 가격이 하락하고 있지만 다른 상품들은 이와는 다른 모습을 나타내고 있습니다.

2. 미달러 환율 하락이 만든 금융시장 변화

2022년 9월 말부터 미달러 환율은 하락 추세로 전환되었고 같은 기간에 천연가스 및 석탄 가격도 하락세가 진행되며 향후 가격이 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 핫머니(hot money)의 베팅인 선물매도포지션이 진행되고 있는데 이와는 달리 대부분의 상품들은 상승세가 진행되고 있습니다.

미달러 환율 하락 약세전환에 따른 미증시 뉴욕종합과 나스닥 상승 현상

위 자료에 1번으로 표기한 부분을 보면 미달러 환율은 2022년 9월 말부터 하락세로 전환되었고 2023년 1월 현재 2022년 상승 폭의 절반 수준 미만으로 하락하며 상승 폭을 반납하는 과정이 진행되고 있고 이에 에너지 부문 상품들이 연동되고 있습니다.

그런데 위 자료에 2번으로 표기한 뉴욕종합주가지수를 보면 미달러와 반대로 2022년 하락 폭의 절반 이상 수준을 회복한 상태입니다. 즉, 미달러의 가치가 하락함에 따라 미달러의 단위로 가치가 측정되는 상품들의 집합인 주식시장이 비례하여 상승한 것을 확인할 수 있습니다.

다만, 3번으로 표기한 나스닥을 보면 시가 총액 상위 종목들에 대한 핫머니의 가격 왜곡 현상이 작용하면서 뉴욕종합보다 상대적으로 약한 상승세를 나타내고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

즉, 글로벌 금융시장에서 변동성을 만드는 주체인 핫머니(hot money)는 미달러, 원유, 석탄, 천연가스 등에 대해서는 가격이 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매도포지션을 운용하고 있고 이외의 미달러로 단위가 측정되는 상품들에 대해서는 상승할 경우에 돈을 벌겠다는 선물매수포지션을 운용하고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

에너지 부문 상품들에 대해 핫머니가 가격이 하락할 경우에 돈을 벌겠다는 베팅인 선물매도포지션을 운용하고 있는 것은 확인했는데 언제까지 가격 하락세가 진행될까요?

3. 난방비 폭탄 언제까지 지속되나?

난방비 폭탄이 발생한 주요 원인은 에너지 부문의 상품 가격이 상승했기 때문이고 이러한 가격 상승분을 뒤늦게 반영하면서 최근 난방비 세금이 폭증했기 때문입니다. 근본적으로 난방비 폭탄이 언제까지 지속될 것인지를 파악하기 위해서는 현재 진행되고 있는 주요 에너지 부문 상품들의 가격 하락세가 더 진행될 경우 난방비 부담이 경감될 수 있을 것입니다.

난방비 폭탄 언제까지 지속되나, 원유가격 전망, 원유가격 하락세 언제까지 지속될까

위 자료는 글로벌 원유 가격의 방향성을 분석한 원유 가격 수명주기입니다. 위 자료에 녹색 선으로 수명주기를 설정했고 제일 하단부터 태동기, 성장기, 성숙기, 쇠퇴기로 구성됩니다.

지푯값이 태동기를 넘어서게 되면 수명주기 최 상단에 위치한 쇠퇴기까지 상승 생애가 진행되고 쇠퇴기에 이르면 새로운 생애를 만들기 위해 수명주기 최 하단에 위치한 태동기로 귀항하는 윤회과정이 진행됩니다.

위 자료에 1번으로 표기한 2008년 전후로 원유 가격의 상승 생애가 종료되었고 이후 태동기로 귀항하는 윤회과정이 진행되며 원유 가격의 상승세는 제한적이었습니다.

그런데 2번으로 표기한 2020년에 원유의 윤회과정이 종료되며 새로운 상승 생애가 시작되었고 3번으로 표기한 2022년 6월까지 1차 상승 생애가 진행되면서 윤회과정 기간과 비교할 수 없을 정도의 가파른 원유 가격 상승 현상이 진행됐습니다.

현재는 5번으로 표기한 위치에 있는데 1차 상승 생애를 마친 이후 일정 기간 휴지기가 진행되며 휴지기는 6번으로 표기한 구간까지 진행될 수 있습니다.

따라서 원유 가격의 하락세가 현재 가격 수준에서 종료되기 보다는 일정 기간 하락세가 더 진행될 것임을 파악할 수 있고 이를 통해 난방비 폭탄을 정부 지원으로 일정 기간 보전해줄 경우 에너지 부문 가격의 추가 하락이 진행되면서 큰 무리없이 서민들의 난방 시름이 완화될 수 있을 것으로 전망합니다.

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