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2022년 3분기에도 여전히 글로벌 경제 및 금융시장의 화두는 고물가와 금리인상이고 여기서 파생되어 스태그플레이션, 자산가치버블, 금리인상으로 인한 금융시장 폭락 등의 공포 소재가 시장의 불안심리를 자극하고 있습니다.
미국의 물가는 2021년 3월에 2.6%를 기록한 후 2022년 3월에는 8.5%를 넘어서며 매우 단기에 급등하였고 이러한 물가 급등 현상은 이 기간에 미국의 중앙은행이 물가 상승이 추세적인 것이 아닌 일시적인 것으로 오판하여 아무런 정책 대응을 하지않았기에 발생된 것입니다.
미국 중앙은행은 뒤늦게 2022년 3월에서야 기준금리 인상 기조로 전환되었고 2022년 6월1일부터는 대차대조표 축소를 통해 경기부양을 위해 미국 중앙은행이 회사채를 직접 매입하며 보유했던 회사채를 시장에 매각하며 매각되는 채권의 가격만큼 시장의 미달러 유동성을 흡수하는 과정이 진행되고 있습니다.
즉, 미국 중앙은행은 물가가 8% 이상의 고물가가 발생된 후에야 2022년 6월부터 금리 인상과 대차대조표 축소를 통해 고물가에 대해 적극적인 정책 대응을 시작한 것인데 이 과정에서 뒤늦게 물가를 제어하려고 하니 기준금리 인상 빈도와 인상 폭을 과하게 가져갈 수 밖에 없는 현상이 발생했습니다.
이러한 미국 중앙은행의 고물가에 대한 뒤늦은 가파른 기준금리 인상으로 실물 경제의 개선세가 악화되고 유동성이 줄어드니 금융시장이 겨울로 접어들 것이라는 주장을 하는 이들이 있죠.
위 자료는 파란 선으로 미국 기준금리와 검정 선으로 미국 기업이익을 나타낸 것입니다. 위 자료를 좌측부터 살펴보면 1번으로 명기한 기간을 살펴보면 파란 선으로 나타낸 금리가 5%를 상회하는 수준까지 상승했음에도 불구하고 검정 화살표로 나타낸 미국 기업이익은 증가세가 진행되었음을 확인할 수 있습니다.
위 자료 우측에 2번으로 명기한 부분을 보면 이 기간에도 파란 선으로 나타낸 미국 기준금리가 2%를 상회하는 수준까지 상승했음에도 불구하고 검정 화살표로 나타낸 미국 기업이익 실적은 상승세가 진행되었음을 확인할 수 있습니다.
즉, 기준금리가 인상된다는 것이 반드시 실물 경제의 침체와 실물 경제의 방향성에 수렴하는 금융시장의 폭망을 의미하는 것이 아니라는 것을 위 자료를 통해 눈으로 직접 확인할 수 있을 것입니다.
위 자료 우측에 3번으로 명기한 현재 기간을 살펴보면 미국 중앙은행은 2022년 3월에 미국 물가가 8.5%를 넘어선 완연한 고물가 현상이 발생된 이후에서야 뒤늦게 기준금리 인상과 대차대조표 축소를 통해 시장의 미달러 유동성을 흡수하며 고물가를 제어하기 시작했고 뒤늦게 고물가 대응 정책을 진행하다보니 매우 단기에 기준금리를 0% 수준에서 2% 수준까지 매우 가파르게 인상했습니다.
그런데 3번으로 명기한 부분에 검정 화살표로 나타낸 미국 기업이익의 2022년 2분기 실적은 2021년 수준을 넘어서며 앞서서 1번과 2번 기간에서 확인한 바와 같이 기준금리 인상이 실물 경제의 침체와 유동성 감소로 금융시장의 폭망을 의미하는 것이 아니라는 것을 확인할 수 있습니다.
위 자료에 1번과 2번, 현재 기간인 3번 기간에 금리가 인상됨에도 불구하고 미국 기업이익이 증가될 수 밖에 없었던 원인은 무엇인지에 대해 살펴볼 필요가 있습니다.
위 자료는 파란 선으로 부동산 경기의 주요 수요인 복수로 주택을 구매하는 자가주택 수요와 붉은 선으로 실질 주택 거주 수요를 나타낸 것입니다.
위 자료를 좌측부터 살펴보면 1번으로 명기한 기간에 자가주택 수요와 실질 주택 거주소요가 중첩되었고 부동산 수요가 중첩되었다는 것은 이후 발산 과정에서 미국 경제의 핵심 성장동력인 부동산 부문의 활성화를 유도하게 됩니다.
1번 시점 이후 부동산의 두 가지 수요는 발산되었고 이 기간에 미국 경제 개선세가 진행되며 앞서 살펴봤던 1번 기간인 2000년대 초반에 기준금리가 인상됨에도 불구하고 기업이익 증가세가 나타나며 금융시장의 대세 상승기가 진행되었습니다.
위 자료에 2번으로 명기한 부분을 보면 2010년 경에도 다시 부동산 수요가 중첩되는 현상이 발생했고 이후 수요가 발산되는 과정에서 앞서 살펴봤던 자료에서 2번으로 명기한 2015년에서 2018년까지 미국의 기준금리가 인상됨에도 불구하고 미국 기업이익 실적 증가세가 진행되었습니다.
위 자료 우측에 3번으로 명기한 노란 원을 살펴보면 2020년 이후 다시 부동산 수요가 중첩되는 현상이 발생했고 이후 발산되는 과정에서 미국 부동산 경기 개선세가 이끄는 미국 경제의 개선세가 진행될 조건이라는 것을 파악할 수 있고 그러하기에 금리가 인상됨에도 불구하고 미국 기업이익 증가세가 추세적으로 진행될 것임을 미리 알 수 있습니다.
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